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宇華教育(06169)FY19全年業績預覽:收購成績亮眼,內生增速強勁

2019年11月24日 07:28來源:未知手機版

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原標題:宇華教育(06169)FY19全年業績預覽:收購成績亮眼,內生增速強勁 來源:興業證券

2019財年完成2起收購,在校學生人數超過13萬人:2019財年,公司收購泰國斯坦福國際大學100%權益(并表6個月)及山東英才學院90%權益(并表1個月),且全年并表湖南涉外經濟學院(2018財年并表8個月),收購并表將對公司業績帶來顯著正向提升。截至2019財年末,公司旗下大學數量達到4所,K-12學校維持26所,總在校生人數超過13萬人。未來2年內公司預計將通過提升山東英才學院凈利率至40%及提升泰國斯坦福國際大學盈利能力提升公司利潤率水平。

國內三所大學新生人數與學費普遍呈上升趨勢:2019/20學年,公司旗下鄭州工商學院在校生人數超過3.4萬人,同比增長2200人;湖南涉外經濟學院在校生約3萬人,同比增長1247人;山東英才學院維持3.15萬人規模。學費方面,鄭州工商學院本科新生學費自1.4-1.7萬元/年提升至1.7-1.9萬元/年,湖南涉外經濟學院本科新生學費自2-2.8萬元/年提升至2.2-3萬元/年,普遍呈現上升趨勢。

可動用現金仍舊充足,預計9月開學后將達到34億元:截至2019年5月公司預計有可動用現金超過25億元,收購山東英才學院支付賣方現金收購款14.92億元,扣除該部分后仍有10億元現金在賬。公司工商變更、董事變更、股權轉讓,法人變更已經全部完成,山東英才學院的董事會變更已經全部完成,已經滿足了合并報表條件,并已于7月并表。截至2019年9月開學,我們預計公司已收取24億元學費,此時賬面可動用現金將達到34億元。

維持“買入”,維持目標價6.6港元:我們按照各收購學校并表時間調整盈利預測,預測公司2019-2021財年收入將分別達到16.8、24.1、26.9億元,同比分別增長40.8%、43.4%、11.7%,經調整歸母凈利潤將分別達到7.6、10.6、12.3億元,同比分別增長24.4%、39.3%、16.3%。我們維持“買入”評級,維持目標價6.6港元,對應2019-2021財年公司PE分別為25倍、18倍及16倍,較2019年11月20日收盤價尚有39%上升空間。

宇華教育(06169)FY19全年業績預覽:收購成績亮眼,內生增速強勁

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